热门栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交游 客户端

　　起原：一德菁英汇

　　作家：侯晓瑞/F3044447、Z0015326/

　　一德期货生鲜畜牧分析师

　　重点速览版

行业近况

　　供需：生猪衍生干预“低波动、低利润”阶段，能繁母猪存栏量高于平淡水平但未皆备迷漫。

　　企业：老本适度差的企业已淘汰，剩余企业难现深亏或永远亏空，但盈利空间亦有限。

　　猪价波动收窄：若无疫情、策略等外部冲击，年内价钱核心揣度围绕14元/kg荡漾。

阶段性契机

　　5月前后：压栏及二次育肥导致供应压力后移，猪价或承压下降，现货下方空间看13元/kg。

　　6-8月：若产能阶段性出清，猪价存反弹可能，但受高温淡季规则，涨幅有限。

　　9-11月：需求回暖（腌腊、春节备货）撑合手价钱，揣度高于年内核心；11月后供需同步开释，干预新平台期。

策略遴荐

　　近月：贴水现货，短期若现货反弹可短空操作。

　　远月：零落趋势性驱动，保管区间荡漾想路。

　　01

　　本色摘抄

　　过程前些年猪价大起大落的波动，生猪衍生徐徐趋于“庸碌”。前期老本较差的企业也曾退出殆尽，剩下的均为衍奏效果较高及老本适度较优的企业，生猪衍生干预自在期，能繁母猪存栏虽高于平淡保有量，但非皆备迷漫，因此较难出现深亏或永远亏空的场地，但大幅盈利的情况下也较出丑到，猪价波幅较前期进一步收窄。这种情况下若要破碎均衡，则需要外部力量的介入，如国度策略或疫情等突发身分。

　　现在猪价虽难出现采集大幅波动趋势，但2025年年内存在一些阶段性波动契机。春节后的二育及肥标价互极端偏高导致的压栏活动，可能导致猪价在5月前后存在一定的下降空间，若伴跟着猪价的下降产能大约阶段性出清，6月后猪价存在好转的时辰及空间。9月后猪肉需求将徐徐规复，二次育肥恭候时机入场为腌腊及春节需求作念准备，因此猪价较难出现显明下降（或高于年内价钱核心14元/kg）。11月后跟着供应及需求的同步开释，猪价将干预新的平台。

　　各合约现在均贴水现货开动为主，短期现货偏弱预期下，近月连接操作空间有限，但短期若反弹，或存在短空契机，现货下方空间在13元/kg傍边。中永远来看，远月零落炒作题材及趋势性交游契机，现在仍保管区间荡漾为主。另外关注5月前后现货跌幅是否有超预期可能。

　　02

　　叙述正文

　　1． 行情转头

　　前期领域化的快速彭胀及出产效果的进步导致猪价波动率徐徐回落，衍生利润空间络续被压缩，衍生行业干预低波低利润阶段。若要破碎这种容貌，需要外部突发事件（如疫情、策略等）的介入，不然面前场地暂无破解门径。

　　转头一季度生猪行情，春节后于今肥猪育肥利润永远高于标猪导致生猪出栏体重采集增长，衍生端主动压栏意愿较高，或导致供应压力后移，进而导致猪价出现淡季不淡旺季不旺的行情。具体来看：春节后河南外三元猪价跌至14.5元/kg，但肥标价差并未出现预期内的跌幅，节后200kg肥猪与标猪价差一度冲至1元/kg以上，压栏育肥利润杰出可不雅，因此现货唯有下降，衍生端就压栏或二育入场，进而导致一季度猪价未出现预期的下降行情，猪价在14-15元/kg区间荡漾为主，出栏体重一季度平均增长2kg傍边。

　　跟着肥标价差的络续回落，以及衍生端出栏体重的络续增长，肥猪利好行将出尽，或促使市集适腾达猪陆续出栏，在夏令高温及需求淡季驾临前开释一波产能，5月前现货濒临较大的供应压力，现货揣度承压开动为主。

　　图 1.1：寰球际三元生猪均价（元/kg）

　　图 1.2：生猪加权走势

　　2． 基本面研判

　　2.1 母猪产能趋于踏实，衍生干预红海竞争阶段

　　2024年9月后能繁母猪存栏量基本堕入区间荡漾，但其皆备值高于平淡保有量，同期衍奏效果仍在进步（PSY），因此对应仔猪及育肥猪供应仍在加多。在3月策略叙述中咱们也曾对已知母猪存栏和效果的问题进行过具体说明（产能趋势相似2023年），在此不再赘述。

　　往日一段时辰卖仔猪利润相对生猪衍生利润发扬较为亮眼，因此部分企业遴荐卖仔猪赢得一定利润，但跟着5月后补栏旺季完了，仔猪价钱存回落风险，届时企业利润或将缩水，但面前母猪群体也曾更新为效果更高的一代，非深度（永远）亏空状况下，较难激发市集悲不雅淘汰神志。另外，面前市集心扉处于严慎悲不雅状况，衍生彭胀意愿不及，但尚未到亏空去产能的地步（前期低效果产能也曾撤消殆尽，各企业老本均已显明下降），后续母猪产能或仍保管区间荡漾为主。

　　图 2.1：能繁母猪存栏（万头）

　　图 2.2：50kg后备母猪价钱（元）

　　图 2.3：仔猪价钱（元/7kg）

　　图 2.4：淘汰母猪/生猪比价

　　2.2 出栏节拍保管猪价低波开动

　　不同于往年出栏体重变化加重猪价波动的情况，近两年体重变化显明起到了平抑行情波动的作用。春节后于今衍生端出栏体重处于采集高潮趋势，主要原因为肥标价互极端偏高导致肥猪较标猪有益可图，且从季节性来说，投契群体会在节后猪价低点介入育肥，双重影响下体重出现上行，但由于2025年猪价跌幅有限，抄底存眷相对较低，猪价走势较为自在。后续跟着肥标价差络续走弱，以及气温络续升高肥猪需求回落，二季度濒临大体重猪抛售的压力，但前边咱们提到由于前期二育量相对较少，体重高位回摧残间有限，二季度猪价下降幅度或有限，咱们对5月前猪价保合手严慎悲不雅的格调。

　　中永远来看，饲料老本低位重叠衍奏效果的回升，衍生端增重老本及衍生风险均减小，在肥标价差非极端低位下，衍生端大幅降重意愿或不及。商酌到9月后猪肉需求徐徐回升，衍生端上半年出栏窗口期就在5月前后，6-8月可出栏量反而有限，因此6月后猪价存在小幅好转的可能。

　　图 2.5：出栏体重（kg）

　　图 2.6：16省白条猪肉宰后均重（kg）

　　2.3 冻品库存低位开动，住户销耗季节性规复

　　为止2025年3月，卓创资讯显现冻品库容为18.68%，处于历史同期相对偏低水平。一般来说，上半年为冻品作念库存的旺季，但2025年春节后由于猪价下降幅度有限（未跌破14元/kg），主动入库存眷不高，多为被迫或刚需入库为主。面前猪价皆备值偏低，部分冻品价钱高于鲜品，导致冻品竞争力下降，以采购鲜品为主。冻品虽不会告成影响毛猪价钱发扬，但需关注低库存水平下，现货若出现大幅回落，下方存在拖底力量。

　　猪肉销耗具有显明的季节性特征，一季度家庭以销耗年前库存为主，干预二季度后需求有望小幅回暖，但气温徐徐回升，住户饮食偏向清淡，对猪肉需求提振力度有限，7-8月高温天气进一步松开猪肉需求，直至9月后猪肉需求才会有显明好转。

　　图 2.7：北京地区白条猪日度上市量（万公斤）

　　图 2.8：冻品库存

　　3． 后市揣度

　　过程前些年猪价大起大落的波动，生猪衍生徐徐趋于“庸碌”。前期老本较差的企业也曾退出殆尽，剩下的均为衍奏效果较高及老本适度较优的企业，生猪衍生干预自在期，能繁母猪存栏虽高于平淡保有量，但非皆备迷漫，因此较难出现深亏或永远亏空的场地，但大幅盈利的情况下也较出丑到，猪价波幅较前期进一步收窄。这种情况下若要破碎均衡，则需要外部力量的介入，如国度策略或疫情等突发身分。

　　现在猪价虽难出现采集大幅波动趋势，但年内存在一些阶段性波动契机。春节后投契入场的二育及肥标价互极端偏高导致的压栏活动，可能导致猪价在5月前后存在一定的下降空间，若伴跟着猪价的下降产能大约阶段性出清，6月后猪价存在好转的时辰及空间。9月后猪肉需求将徐徐规复，二次育肥恭候时机入场为腌腊及春节需求作念准备，因此猪价较难出现显明下降（或高于年内价钱核心14元/kg）。11月后跟着供应及需求的同步开释，猪价将干预新的平台。

　　各合约现在均贴水现货开动为主，短期现货偏弱预期下，近月连接操作空间有限，但短期若反弹，或存在短空契机，现货下方空间在13元/kg傍边。中永远来看，远月零落炒作题材及趋势性交游契机，现在仍保管区间荡漾为主。另外关注5月前后现货跌幅是否有超预期可能。

　　风险点：策略、疫情。

　　图 3.1：09合约基差

　　图 3.2：01合约基差

　　：wind，一德期货生鲜品行状部

　　裁剪：武宇杰

　　审核：易乐/F0272877、Z0011428/

　　复核：何牧

　　叙述制作日历：2025年4月2日

　　交游连系业务资历：证监许可〔2012〕38号

新浪相助大平台期货开户 安全快捷有保险 海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

攀扯裁剪：赵想远 ManBetX万博体育官网在线登录